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危险出资退出机遇的决议计划评论

2019-06-21 10:43 来历:证劵出资论文 人参加在线咨询

摘要:危险出资退出机制是整个危险出资运作进程的要害,而危险出资能否有用退出则有赖于退出机遇的正确决议计划。选用要素剖析法承认适宜的机遇,在被出资企业或许发生运营窘境前退出,能够削减出资丢失,这对危险企业以及出资者来说都是重要的。

要害词:危险出资;退出机遇;要素剖析法

危险出资对高技术企业生长和国民经济长时刻开展具有重要意义,它在促进中小企业技术创新和处理融资困难等方面起着十分重要的效果。特色:(1)以获取超量出资报答为首要意图;(2)不是一次性出资行为,而是筹资、出资及退出三个环节的顺次循环反复;(3)退出是该循环能否持续的要害环节。危险本钱家有必要经过危险本钱的退出才干持续下一轮出资,因此退出环节的重要性是毋庸置疑的,而危险出资能否有用退出则有赖于退出机遇的决议计划是否正确。危险本钱退出机遇的挑选,对危险项目自身以及危险项意图各方参加者都会发生严重影响。

一、文献总述

CummingandMacubtish(2001)以为危险出资资金的可得性影响均匀的退出时刻,可得性越强,持有的均匀时刻越短;而LjungquistandRichardson(2003)证明商场环境和危险出资的竞赛水平会影响退出机遇,一般出资机遇较多的话,均匀持有时刻较短。Lieber(2004)以为企业现在的财政情况和体现会对退出机遇发生严重影响。Bienz(2004)以为,最优的危险本钱退出机遇与危险本钱周转周期、危险出资家的危险偏好以及危险企业的运营情况直接相关。彭海城、林建坤(2011)以为信息不对称是危险本钱运作进程中的重要特征,危险出资组织应精确把握出资运作进程中各种信息不对称的情况,挑选能使其退出收益最大化的最佳退出机遇。钟红波、张平(2012)以危险出资项目发生的现金流量为根底,树立了最优退出机遇的一般模型,并评论了各种不同出资办法下的模型特色。陈晔峰(2010)以什物期权理论为根底,树立退出决议计划模型,剖析了怎么挑选退出机遇和退出办法以完成社会福利最大化。李璐、彭海城(2012)的研讨发现:资源稀缺的程度与退出机遇的决议计划有着紧密联系;技术进步、商场利率等要素的改变会影响危险出资退出机遇的挑选。总体上看,以上文献从不同视点,选用不同办法剖析了影响退出机遇的各种要素,但这些研讨鲜有触及危险出资的财物安全性问题。国内外学者对危险出资的退出研讨丰厚了退出决议计划理论,但从财物安全性视点动身,选用要素剖析法挑选退出机遇的研讨,比较缺少。

二、影响危险出资退出机遇挑选的要素剖析

(一)危险出资基金的存续期

现代危险出资基金大多为有限合伙制,其存续期一般为7-10年,延伸时刻为1年,最多延伸3年。当危险出资基金的存续期结束时,任何一个危险出资项目都有必要在这之前退出。

(二)危险出资协议

危险出资协议是由危险出资组织和被出资企业签定的法令文件,以规范两者的联系。该协议包含许多详细条款,其间退股权条款、购回权条款和上市挂号条款直接影响危险出资的机遇挑选。

1.退股权条款和购回权条款

退股权条款答应危险出资组织有权要求被出资企业在成绩达不到他们希望时退股,回收初期的出资并加上必定的赢利。实质上,退股权是一种卖出期权(putoption),设置退股权在必定程度上能够保证危险出资组织的利益。购回权是指被出资企业办理层有权在某一时刻从危险出资组织手中回购股票。实质上,购回权是一种买入期权(calloption),设置购回权能够鼓励危险企业办理层为危险企业的开展而尽力。退股权和购回权的详细规定,直接影响到危险出资退出机遇的挑选。

2.挂号条款

首要的上市挂号权条款包含要求挂号权、隶属挂号权和优先挂号权。要求挂号权是指危险出资组织有权随时要求被出资企业为其所持有的股票请求上市,而不受其他股东决议的影响;隶属挂号权是指当被出资企业初次揭露发行股票或上市后增资扩股时,危险出资组织有权一起出售其持有的原有股票或增资扩股股票;优先挂号权是指当被出资企业承受多家出资时,前期出资者会在协议中清晰其优先售股权。关于要上市的危险企业,上市挂号条款的详细安排是挑选退出机遇有必要考虑的要素。

(三)被出资企业股权增值情况

危险出资组织经过向被出资企业供给增值服务和施行运营监控来促进被出资企业的生长,以动态把握被出资企业的股权增值情况。一旦危险出资组织承认持续持有被出资企业股权的边沿本钱大于估计的边沿收益,将着手施行危险出资项意图退出。

(四)危险本钱家和危险企业家的偏好

危险出资项目退出的施行者是危险本钱家,另一方当事人是危险企业家,他们的偏好对挑选危险出资项意图退出机遇有直接的影响。比方,无论是危险本钱家仍是危险企业家,都遍及对初次揭露发行持欢迎情绪,都会将其作为首选的退出办法,那么,该项目退出机遇的挑选就必然会遭到证券商场行情的约束。由此可见,两边对退出办法的偏好会影响到危险出资项目退出机遇的决议计划。

三、要素剖析法下危险出资退出机遇挑选的事例剖析

一般以为,危险出资应挑选在被出资企业收益到达最大化时退出,但因为信息不对称是危险本钱运作进程中的重要特征,实践中危险出资组织因把握的信息量有限而很难做到最大化收益时退出。因此除了考虑以上微观要素外,可挑选从财物安全性视点来剖析影响出资的危险要素,当危险出资项意图危险水平处于较高的情况(一般高于预先设置的危险系数最低值,也即危险阈值),危险本钱就退出被出资企业,以削减或防止出资丢失,保证财物的安全性。例如,浙江六合出资办理有限公司向一家互联网高科技企业的项目出资了1200万元,因为企业家的办理能力不强,企业的开展遭到了约束,该公司决议选用要素剖析法来量化所投项意图危险情况,以决议是否退出这家企业。榜首,该公司组建了专家团队,人员由各危险出资组织的高管、其他危险企业的负责人、教授等组成合计15人。第二,选用层次剖析法,由专家给出各目标的权重,见表1第3列。第三,由该公司的办理层对所投项目所在的危险等级逐个鉴定,见表1第4列。第四,将目标权重和危险等级相乘并求和得出该项目现在的危险系数为4.24,大于危险阈值4.0(预先按规范评分值核算的系数),从出资安全性的视点,浙江六合出资办理有限公司做出了退出该项意图决议计划。综上所述,只要危险出资的成功退出才干完成危险出资的收益,危险本钱才干循环往复不断完成增值,危险出资才干完成活动。

参考文献:

[1]马万里.危险出资决议计划优化研讨:根据浙江的实证[[M].杭州:浙江工商大学出版社,2016.

[2]浙江省科学技术厅,浙江省创业危险出资行业协会.浙江省创业危险出资开展陈述2016[M].杭州:浙江大学出版社,2016.

作者:杨娟 单位:杭州工作技术学院

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